觀(guān)點(diǎn)網(wǎng) 哪吒汽車(chē)要上市了。

據(jù)公開(kāi)信息，若此次哪吒汽車(chē)順利上市，將成為繼蔚來(lái)、理想汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、零跑汽車(chē)之后,第五家在港上市的中國(guó)新勢(shì)力車(chē)企。

不過(guò)從進(jìn)度上來(lái)看，哪吒已失去先機(jī)。市場(chǎng)新鮮度打了折扣，還能否得到青睞？

回顧之前，2018年9月12日，蔚來(lái)正式在美國(guó)紐約交易所上市，募集資金約10億美元。2022年3月10日，蔚來(lái)以介紹形式回港實(shí)現(xiàn)雙重上市。

理想汽車(chē)創(chuàng)立于2015年，但僅在五年后，2020年的7月30日，便在美國(guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)正式掛牌上市，并于2021年8月12日在香港聯(lián)合交易所主板成功完成雙重主要上市。

繼蔚來(lái)、理想之后，小鵬汽車(chē)成為第三家造車(chē)新勢(shì)力，距離理想的上市時(shí)間不到一個(gè)月。于2020年8月27日登陸紐交所，創(chuàng)下全球新能源汽車(chē)史上最大IPO。次年7月，小鵬又登陸香港聯(lián)交所，成為港股智能電動(dòng)汽車(chē)第一股。

算下來(lái)，零跑汽車(chē)是第四家在港股上市的造車(chē)新勢(shì)力。2022年9月29日在港交所正式掛牌交易，但此時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)。上市首日，零跑汽車(chē)開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，開(kāi)盤(pán)價(jià)41港元/股，較發(fā)行價(jià)48港元/股跌去14.58%。

據(jù)相關(guān)報(bào)道，零跑汽車(chē)董事長(zhǎng)朱江明還曾對(duì)此表示，“確實(shí)一個(gè)不是很好的時(shí)間段，因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，處在下行通道。但我們選擇上（市），主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段，這是一個(gè)長(zhǎng)跑。我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場(chǎng)份額。”

兩年之后，零跑汽車(chē)的股價(jià)表現(xiàn)并無(wú)好轉(zhuǎn)。6月27日，零跑汽車(chē)收盤(pán)價(jià)為26.3港元/股，跌勢(shì)延續(xù)。蔚來(lái)、理想、小鵬的港股股價(jià)也均有不同程度的跌落。

那么，哪吒汽車(chē)當(dāng)下選擇港股上市的訴求又是什么？

“避戰(zhàn)”國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

6月26日，哪吒汽車(chē)品牌主體合眾新能源汽車(chē)股份有限公司向港交所遞交了上市申請(qǐng)。

根據(jù)招股書(shū)，對(duì)于本次港交所上市募資用途,哪吒汽車(chē)表示,將主要用于海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略性擴(kuò)展,以提升哪吒品牌的全球影響力、豐富公司的產(chǎn)品組合。以及用于提升智能汽車(chē)軟硬體技術(shù)、擴(kuò)大公司在中國(guó)的銷(xiāo)售、服務(wù)及充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)以及為數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)及營(yíng)運(yùn)用戶(hù)社群提供資金等。

海外市場(chǎng)對(duì)于哪吒汽車(chē)而言有著極大的吸引力。

2023年，中國(guó)有146家新能源乘用車(chē)品牌，其中銷(xiāo)售規(guī)模在10萬(wàn)輛以上的只有16家品牌，合計(jì)共占2023年全年市場(chǎng)份額的66.6%。

其中，哪吒汽車(chē)在2023年全年的新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售量約為10.53萬(wàn)輛，除了剛達(dá)到10萬(wàn)輛的標(biāo)準(zhǔn)線(xiàn)外，在所有僅生產(chǎn)新能源乘用車(chē)的中國(guó)品牌中排在第8位，名次也并不靠前。市場(chǎng)份額僅為1.2%，遠(yuǎn)低于第一名的5%。

招股書(shū)顯示，哪吒汽車(chē)定位的約15000至45000美元左右之間的價(jià)格區(qū)間是新能源電動(dòng)汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的細(xì)分市場(chǎng)。

盡管該公司認(rèn)為，任何車(chē)企一旦在該市場(chǎng)中取得領(lǐng)先地位，即可掌握未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。但哪吒汽車(chē)的市場(chǎng)份額恰恰說(shuō)明，想要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有所突破并非易事。

以銷(xiāo)售價(jià)格為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)新能源乘用車(chē)市場(chǎng)可以劃分為三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，分別為價(jià)格不超過(guò)10萬(wàn)元的入門(mén)級(jí)市場(chǎng)，價(jià)格在10~30萬(wàn)元的中端價(jià)位市場(chǎng)，價(jià)格在30萬(wàn)以上的高端價(jià)位市場(chǎng)。

盡管數(shù)據(jù)表明，在2023年，中端價(jià)位市場(chǎng)銷(xiāo)量占銷(xiāo)售量的63.8%。但在最初階段，中端并不是哪吒汽車(chē)的主攻方向。

2019年至2023年期間，中端價(jià)位新能源乘用車(chē)的銷(xiāo)量從80萬(wàn)輛增至570萬(wàn)輛，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到65%。市場(chǎng)的快速崛起似乎并未在哪吒汽車(chē)的意料之中。

2014年，哪吒汽車(chē)的前身浙江合眾新能源汽車(chē)有限公司成立。2018年獲得生產(chǎn)資質(zhì)后，于當(dāng)年6月正式發(fā)布“哪吒”品牌。也是在同年，該公司交付了第一款量產(chǎn)車(chē)型“哪吒N01”。兩年后，第二及第三款量產(chǎn)車(chē)型“哪吒U”及“哪吒V”交付。

在中端價(jià)位新能源乘用車(chē)市場(chǎng)憑借著多元化的產(chǎn)品組合以及在售價(jià)、續(xù)航里程及駕駛體驗(yàn)等方面的平衡，擁有越來(lái)越多潛在消費(fèi)群體的同時(shí)，哪吒憑借三款量產(chǎn)車(chē)型在中低端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

中端還是低端，哪吒的位置始終有些曖昧不清。

2022年哪吒汽車(chē)成為國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)冠。“以?xún)r(jià)換量”為哪吒爭(zhēng)取到了更多曝光度，對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)始終沒(méi)有改善。

2021-2023年，哪吒汽車(chē)的整體平均售價(jià)從7.1萬(wàn)元上升至8.4萬(wàn)元，2023年的10.9萬(wàn)元， 2024年前四個(gè)月為11.3萬(wàn)元。

汽車(chē)交付量由2021年的64230輛增加至2023年的12.42萬(wàn)輛。收益由2021年的50.869億元增加至2023年的135.547億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)63.2%。但同期，虧損也由48.4億元擴(kuò)大至68.67億元，毛利率分別為-34.4%、-22.5%、-14.9%。

2023年之后新能源車(chē)的價(jià)格戰(zhàn)，以及不斷涌出的玩家都讓也讓哪吒在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展更加吃力。

海外增長(zhǎng)空間

招股書(shū)顯示，哪吒汽車(chē)于2021年及2022年絕大部分收入來(lái)自中國(guó)。自2023年起，該公司一直將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至東南亞，尤其是泰國(guó)。于2023年，2023年哪吒汽車(chē)出口超1.7萬(wàn)輛，占總銷(xiāo)量的13.7%，海外銷(xiāo)售收入占其總收入約12%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告，2023年全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到14.1百萬(wàn)輛。自2023年起至2028年，全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將按年均復(fù)合增長(zhǎng)率20.9%快速增長(zhǎng)，預(yù)期2028年銷(xiāo)量達(dá)到3640萬(wàn)輛，全球新能源乘用車(chē)滲透率也預(yù)期將從2023年的18.6%提升至2028年的40.0%。

其中，東南亞地區(qū)的乘用車(chē)市場(chǎng)規(guī)模具有較大增長(zhǎng)空間。截至2023年末，東南亞地區(qū)主要國(guó)家乘用車(chē)每千人保有量?jī)H有92.0輛，約等于中國(guó)2014年的每千人保有量水平。更遠(yuǎn)低于美國(guó)、歐洲國(guó)家等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

作為人口眾多且經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)，東南亞乘用車(chē)市場(chǎng)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、中產(chǎn)階級(jí)的壯大及消費(fèi)者對(duì)個(gè)人便利出行需求的不斷上升的帶動(dòng)下預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)。

也因此，哪吒汽車(chē)認(rèn)為，隨著不斷向其他海外國(guó)家擴(kuò)張，預(yù)期未來(lái)海外業(yè)務(wù)占收入的比例將擴(kuò)大。

哪吒汽車(chē)在招股書(shū)中指出，公司海外擴(kuò)張獲得顯著進(jìn)展，以上險(xiǎn)量計(jì)是東南亞市場(chǎng)2023年新能源乘用車(chē)前3的品牌。根據(jù)灼識(shí)諮詢(xún)報(bào)告，以上險(xiǎn)量計(jì)，哪吒AYA系列于2023年在東南亞小型純電動(dòng)車(chē)中銷(xiāo)量排名第一，市場(chǎng)占有率高達(dá)52%。

值得注意的是，于2024年，哪吒汽車(chē)收到泰國(guó)政府就該公司2023年在泰國(guó)營(yíng)運(yùn)的補(bǔ)貼。

根據(jù)泰國(guó)政府于2022年3月出臺(tái)的電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼政策，規(guī)定補(bǔ)貼范圍是2022年—2025年在泰國(guó)生產(chǎn)或2022年—2023年出口到泰國(guó)的車(chē)輛，10人座以下乘用車(chē)最高獲得每輛車(chē)15萬(wàn)泰銖的補(bǔ)貼，同時(shí)消費(fèi)稅從8%降至2%。

之后，泰國(guó)政府還將2024年的新能源車(chē)補(bǔ)貼政策調(diào)整為，在泰國(guó)建有生產(chǎn)基地的車(chē)企可以申請(qǐng)補(bǔ)貼。

這對(duì)于國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)企業(yè)來(lái)說(shuō)顯然是一大機(jī)遇。在東南亞地區(qū)主要國(guó)家中，預(yù)計(jì)到2028年，泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞新能源乘用車(chē)總銷(xiāo)量將分別增長(zhǎng)至25.93萬(wàn)輛、30.25萬(wàn)輛及12.96萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)2023年至2028年期間復(fù)合增速分別為24.0%、76.9%及62.2%。

與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展錯(cuò)步，但面對(duì)泰國(guó)以及更遠(yuǎn)大的東南亞藍(lán)海，哪吒汽車(chē)并不打算放過(guò)。

當(dāng)然，發(fā)展的代價(jià)是資金投入。無(wú)論是擴(kuò)大海外布局，還是在國(guó)內(nèi)提升產(chǎn)能及運(yùn)營(yíng)，都需要大量資金。

自2017年以來(lái)，哪吒汽車(chē)已獲得十輪融資，資方包括私募股權(quán)基金、政府基金及其他專(zhuān)業(yè)投資公司、戰(zhàn)略投資者。

據(jù)哪吒汽車(chē)官微消息，今年4月15日，桐鄉(xiāng)市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司、宜春市金合股權(quán)投資有限公司、南寧民生新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）三方與合眾汽車(chē)的代表共同簽署《合眾汽車(chē)高質(zhì)量發(fā)展聯(lián)合協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議，簽約各方將進(jìn)一步增強(qiáng)合眾汽車(chē)資金實(shí)力，共同向合眾汽車(chē)提供總額不少于50億元人民幣投資；協(xié)調(diào)相關(guān)資源，支持合眾汽車(chē)盡快實(shí)現(xiàn)IPO，繼續(xù)加大合眾汽車(chē)產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的投入、擴(kuò)建智能網(wǎng)聯(lián)研發(fā)中心，促進(jìn)合眾汽車(chē)擴(kuò)大出口規(guī)模。

盡快上市是資方的訴求，也是哪吒汽車(chē)的目標(biāo)。

招股書(shū)顯示，哪吒汽車(chē)未來(lái)將繼續(xù)深化其全球化戰(zhàn)略布局，通過(guò)海外市場(chǎng)持續(xù)為公司發(fā)展帶來(lái)重要?jiǎng)恿Α?/p>