有人頗為玩笑地比喻，稱甲骨文是“美國版華為云”，作為軟件服務提供商，正是上個時代里的“大象”。

9月10日，美股市場上演了一幕罕見的“財富大挪移”。美國科技巨頭甲骨文股價一夜之間狂飆近40%，市值暴增逾2400億美元，創下自1992年以來最大單日漲幅。

與此同時，公司創始人拉里·埃里森的財富激增千億美元，總身家達到3930億美元，一度超越馬斯克，坐上了全球首富的寶座。而全球首富背后的公司為何此前“無人知曉”？有人頗為玩笑地比喻，稱甲骨文是“美國版華為云”，作為軟件服務提供商，正是上個時代里的“大象”。

隨著股價在收盤前小幅回調，埃里森的首富位置并未穩固，馬斯克很快再度反超。

這場資本狂歡的導火索，是甲骨文與OpenAI敲定的一份高達3000億美元的算力大單，被業內稱作“史上最大云合同”。一紙合約，讓這家傳統軟件巨頭瞬間站上了AI浪潮的風口。問題是：甲骨文憑什么能完成這樣的逆襲？

一份驚天協議，甲骨文引全球關注

9月10日美股收盤，甲骨文用一份亮眼的財報和一份震驚全球的超級合同，徹底點燃了市場情緒。

公司公布截至8月31日的2026財年第一財季業績：總營收149億美元，同比增長12%，略低于市場預期。但真正讓投資者瘋狂的，是其4550億美元的剩余履約義務（RPO），遠超市場想象。RPO代表的是已經簽下但尚未確認的訂單，這相當于未來幾年穩定的“收入蓄水池”。

一份堪稱“歷史之最”的合作協議寫明：甲骨文與OpenAI簽訂為期五年的3000億美元算力采購協議。

不過，這份協議的背后也埋藏著巨大的問號。據量子位報道，按照協議，OpenAI未來每年需要向甲骨文支付約600億美元的算力費用，而對比其今年6月披露的年營收規模，只有約100億美元，連支出的五分之一都不到。

可以說，OpenAI的“燒錢速度”在全球初創企業中幾乎無人能及。去年，CEO奧特曼就曾向投資人承認，公司要到2029年才能實現盈利，在此之前累計虧損可能高達440億美元。這讓外界擔心，OpenAI是否真的有能力長期承擔如此龐大的合同。OpenAI押注甲骨文，甲骨文也押注OpenAI，雙方的命運某種程度上綁定在了一起。

也正因如此，這份合作的可行性幾乎完全取決于ChatGPT能否維持高速增長，不僅要在消費端吸引數十億用戶，更要在企業市場、開發者生態、行業應用中實現廣泛落地。否則，再大的合同也可能成為雙方沉重的負擔。

OpenAI的野心，與膨脹的算力生意

對OpenAI來說，算力已經成為其發展的核心瓶頸。隨著GPT系列模型規模的持續膨脹，每次迭代都意味著指數級增長的算力需求。

2025年1月21日，在美國政府的推動下，一項名為“星際之門”（Stargate）的龐大人工智能（AI）基礎設施計劃啟動，預計將投入5000億美元建設數據中心、計算設施等關鍵技術平臺。這項計劃里的關鍵一方，便是OpenAI。

而其與甲骨文的合作，被看作是這項計劃中的一部分。

在云計算時代，甲骨文的云基礎設施（OCI）有著差異化優勢，其數據中心網絡架構簡潔，成本控制更優，在AI大模型訓練中能夠提供更高性價比的算力。實際上，云端算力正在成為一種趨勢，有AI類從業者曾經告訴鳳凰網科技，“推理側大家一般會選用云上的MaaS和線下本地化部署”，云上部署的靈活性更高，并且隨著模型能力的提升，云端算力的成本也有可能進一步下降。今年3月，華為云正式推出了基于MaaS的Tokens服務，8月，華為云再度宣布其Tokens服務全面接入CloudMatrix384超節點。有著更強大雜燴能力的華為云，曾通過從軟件到硬件的重構，全面提升算力的使用效率。

因此，此次合作對甲骨文而言，是重返全球科技舞臺中央的機會。甲骨文的創始人成為全球首富，不是一個意外，而是一種趨勢。在中國市場，阿里云、華為云、火山引擎這些云服務商都在押注AI，完成下一個時代的攀升。

不過，狂歡之外，風險正在快速聚集。對甲骨文而言，雖然訂單爆棚、股價狂飆，但其財務結構并不輕松。最新數據顯示，甲骨文債務權益比高達427%，相比之下，微軟等同行的債務權益比僅為32%左右。為了支撐大規模數據中心擴建，公司計劃在未來幾年保持年均數百億美元的資本開支，這意味著現金流和負債壓力會持續加劇。一旦AI需求增速不及預期，或者客戶訂單出現違約，甲骨文的財務風險可能被迅速放大。

對OpenAI而言，壓力更甚。當前其年收入僅約100億美元，但按照與甲骨文的協議，自2027年起平均每年需要支付約600億美元的算力費用。這幾乎相當于押上整個公司的未來。除非OpenAI能在商業化上取得突破，否則資金缺口可能會成為一場致命的隱患。

此外，AI算力市場的競爭也在加速。微軟、亞馬遜、谷歌等巨頭都在加碼AI數據中心，英偉達、超微、博通等芯片公司也在推出新一代硬件方案。甲骨文雖然暫時憑借價格和擴建速度搶到頭部訂單，但能否在長期競爭中守住地位，仍存在巨大不確定性。

甲骨文和OpenAI的合作，就像一場高風險的豪賭，賭算力需求會一路暴漲，賭商業化能抵得上天文數字的成本。眼下，這場賭讓甲骨文一夜翻身，讓埃里森再次站上巔峰，但接下來幾年，能不能把這些大單變成真正穩穩的錢袋子，才決定這波熱潮能不能繼續。