10月30日，鋁業(yè)龍頭中國(guó)宏橋（01378.HK）披露今年前三個(gè)季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2024年1-9月，其子公司山東宏橋營(yíng)業(yè)總收入1100.68億元，同比增長(zhǎng)12.43%；凈利潤(rùn)為157.54億元，同比激增141.50%。靚麗的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，展現(xiàn)了中國(guó)宏橋強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)能力。
中國(guó)宏橋的加速狂飆，可以說(shuō)是中國(guó)鋁企的一個(gè)縮影。今年以來(lái)，得益于電解鋁產(chǎn)品價(jià)格的高位運(yùn)行，整個(gè)行業(yè)迎來(lái)一片繁榮景象，可以說(shuō)是量?jī)r(jià)齊漲，家家賺得盆滿缽滿。
不過(guò)值得注意的是，橫向來(lái)看各家鋁企的三季報(bào)，雖然普遍延續(xù)了上半年的增長(zhǎng)走勢(shì)，但利潤(rùn)漲幅皆有所回落，普遍在50%-80%這個(gè)區(qū)間。而中國(guó)宏橋用高達(dá)141.50%的增幅，再次為“中國(guó)電解鋁第一股”的寶座強(qiáng)勢(shì)加碼，可謂是“斷檔式”領(lǐng)先。
01內(nèi)因：一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷
作為行業(yè)龍頭，中國(guó)宏橋能夠取得遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是內(nèi)外因綜合作用的結(jié)果。鋁業(yè)是典型的周期性行業(yè)，而持續(xù)深化上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，則是中國(guó)宏橋能夠穿越行業(yè)周期，強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇領(lǐng)跑的利器。
中國(guó)宏橋董事會(huì)主席張波指出：“利潤(rùn)增長(zhǎng)僅是表層，內(nèi)核是生產(chǎn)水平和產(chǎn)業(yè)鏈水平的提升。當(dāng)前公司正處于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)培育壯大及未來(lái)產(chǎn)業(yè)探索布局的關(guān)鍵發(fā)展階段。”
其實(shí)在過(guò)去這些年，中國(guó)宏橋通過(guò)持續(xù)深耕，已經(jīng)擁有了從熱電到鋁土礦，再到氧化鋁、原鋁、鋁精深加工、再生鋁的全產(chǎn)業(yè)鏈條，堪稱(chēng)業(yè)內(nèi)最全流程。也正是基于此，中國(guó)宏橋常年把持著技術(shù)和產(chǎn)能世界第一。
當(dāng)資源有限的時(shí)候，需要眼光向外。在產(chǎn)業(yè)鏈上游，中國(guó)宏橋進(jìn)行了前瞻性布局，積極開(kāi)拓海外鋁土礦資源。目前，中國(guó)宏橋已在幾內(nèi)亞合資設(shè)立礦業(yè)公司和河港公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為開(kāi)采鋁土礦，并建有河港碼頭和海上過(guò)駁轉(zhuǎn)運(yùn)系統(tǒng)，打造了一條自國(guó)外礦山到國(guó)內(nèi)工廠、集多式聯(lián)運(yùn)為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。同時(shí)，中國(guó)宏橋還在積極開(kāi)拓澳洲鋁土礦原料來(lái)源，以確保原物料供應(yīng)多元化、降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。
*圖源開(kāi)源證券研報(bào)中國(guó)宏橋的海外原材料布局
此外，從鋁土礦到鋁制品，首先需要制取氧化鋁，然后再通過(guò)電解方式制取鋁。而鋁企的生產(chǎn)成本，與氧化鋁的價(jià)格密切掛鉤。所以為了降低成本，中國(guó)宏橋在印尼投資建設(shè)了年產(chǎn)200萬(wàn)噸氧化鋁生產(chǎn)線。截至2023年，中國(guó)宏橋的氧化鋁合計(jì)運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)到1950萬(wàn)噸，在實(shí)現(xiàn)氧化鋁原料自給同時(shí)，還能將剩余部分進(jìn)行外銷(xiāo)。
而中國(guó)宏橋在今年氧化鋁等原材料價(jià)格上漲的情況下，仍然能夠擁有遠(yuǎn)超鋁業(yè)同行的盈利空間，正是得益于這種戰(zhàn)略的前瞻性。張波表示：“集團(tuán)上游氧化鋁業(yè)務(wù)的不斷完善，在確保了自身成本穩(wěn)定性的同時(shí)，有效延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，成功實(shí)現(xiàn)了氧化鋁利潤(rùn)的增加，為集團(tuán)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)創(chuàng)造了重要價(jià)值。”
聚焦下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中國(guó)宏橋也呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花之勢(shì)。隨著上下游一體化戰(zhàn)略推進(jìn)，氧化鋁和鋁合金加工產(chǎn)品收入占比不斷提升，鋁合金產(chǎn)品的占比從以前的超90%，降到今年的67%，而這種變化，也為中國(guó)宏橋抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提供了更堅(jiān)實(shí)的保障。
其中最典型的例子，就是敏銳搶抓風(fēng)口機(jī)遇，借上新能源汽車(chē)爆發(fā)的東風(fēng)。通過(guò)與多家汽車(chē)廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作，今年上半年，中國(guó)宏橋的鋁合金加工產(chǎn)品收入增幅達(dá)到34%。張波表示，培植新產(chǎn)業(yè)，布局高端產(chǎn)品，才能讓企業(yè)走得更遠(yuǎn)。
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其實(shí)早在2019年，中國(guó)宏橋就投資建設(shè)了魏橋輕量化基地，以新能源汽車(chē)用系列高強(qiáng)高韌新型鋁合金材料開(kāi)發(fā)為核心，致力于汽車(chē)輕量化系統(tǒng)解決方案。目前，全鋁車(chē)身、全鋁貨箱、全鋁車(chē)架，以及各種車(chē)用全鋁零配件，都已經(jīng)陸續(xù)上市并大受歡迎。
正如張波所言，在中國(guó)雙碳戰(zhàn)略背景下，用輕量化賦能新能源汽車(chē)革命，不僅是中國(guó)宏橋產(chǎn)業(yè)鏈一體化的必然選擇，更是一家民族企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和歷史擔(dān)當(dāng)。
02外因：“一漲一降”助力業(yè)績(jī)起飛
內(nèi)因是根本，外因也同樣重要。如前所說(shuō)，作為制造業(yè)的鋁產(chǎn)業(yè)是周期性行業(yè)，業(yè)績(jī)受鋁價(jià)和能源價(jià)格的影響較大，前者決定收入，后者影響成本，任何一端的市場(chǎng)波動(dòng)都能直觀反映在業(yè)績(jī)上。而自今年以來(lái)，鋁價(jià)上漲和原材料價(jià)格下跌，為中國(guó)宏橋的業(yè)績(jī)創(chuàng)造了雙重利好的外部環(huán)境。
今年以來(lái)，受新能源汽車(chē)、光伏等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域穩(wěn)步向好發(fā)展趨勢(shì)影響，市場(chǎng)用鋁需求整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而在三季度，雖然鋁價(jià)經(jīng)歷了短期的回調(diào)，但在宏觀利好等因素支撐下，仍然呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)姿態(tài)，并延續(xù)到了10月份。
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顯然，鋁價(jià)的走勢(shì)和鋁企的業(yè)績(jī)走勢(shì)保持著較高的契合度。尤其是今年上半年，中國(guó)宏橋鋁產(chǎn)品銷(xiāo)售“量?jī)r(jià)齊升”，其中主力產(chǎn)品鋁合金銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約0.5%至283.7萬(wàn)噸，平均售價(jià)則同比增長(zhǎng)約6.7%；氧化鋁產(chǎn)品的銷(xiāo)量也同比增加2.4%，平均售價(jià)同比上升16.9%至2942元/噸。
此外，鋁合金加工產(chǎn)品的收入為75.82億元，同比增長(zhǎng)34.3%，占比10.3%，主要由于鋁合金加工產(chǎn)品銷(xiāo)量增加所致，達(dá)到37.9萬(wàn)噸，同比增加 36.3%。
而在“量?jī)r(jià)齊升”的同時(shí)，鋁產(chǎn)品加工的重要原材料煤炭、陽(yáng)極炭塊等價(jià)格波動(dòng)下行；同時(shí)疊加中國(guó)宏橋多年來(lái)持續(xù)推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，比如水電、光伏發(fā)電等清潔能源，在能源結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)提升，都極大降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。
更令鋁產(chǎn)業(yè)興奮的是，這種利好或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。9月中下旬以來(lái)，鋁價(jià)與瘋狂的股市遙相呼應(yīng)，持續(xù)震蕩上揚(yáng)。據(jù)Wind監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，10月16日，滬鋁加權(quán)平均（主力合約）價(jià)上漲為20710元/噸；山西氧化鋁（一級(jí)）的均價(jià)也由9月初的不足4000元/噸，迅速上升為10月16日的4590元/噸。
同時(shí)值得關(guān)注的是，鋁作為一種具有輕質(zhì)、可塑性和高度延展性的金屬材料，在航空航天、汽車(chē)制造、電子化工等眾多領(lǐng)域的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，甚至在能源轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，“以鋁代銅”的可能性也在日益增加。所以，行業(yè)各方都給出“未來(lái)鋁價(jià)易漲難跌”的判斷。
03未來(lái)：“一路長(zhǎng)虹”靠硬實(shí)力
雖然站在行業(yè)的角度看，受全球氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲、政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)向好等因素影響，鋁產(chǎn)業(yè)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，有很大可能維持在高景氣區(qū)間。但打鐵還需自身硬，企業(yè)自身的硬實(shí)力、可成長(zhǎng)性才是關(guān)鍵。
而在這方面，中國(guó)宏橋獲得機(jī)構(gòu)的一致看好。申萬(wàn)宏源在研報(bào)中指出，中國(guó)宏橋是一體化優(yōu)勢(shì)明顯的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，海外鋁土礦資源布局領(lǐng)先，氧化鋁及電力自給率高，在國(guó)內(nèi)鋁土礦對(duì)外依存度不斷提升背景下，疊加動(dòng)力煤價(jià)格低位運(yùn)行，公司成本優(yōu)勢(shì)突出，隨著電解鋁行業(yè)景氣度提升，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
如機(jī)構(gòu)所言，中國(guó)宏橋的成本控制能力遠(yuǎn)超同行。比如通過(guò)打通鋁土礦遠(yuǎn)洋聯(lián)運(yùn)通道，在降低成本的同時(shí)，極大提升運(yùn)輸效率；又如依靠廉價(jià)進(jìn)口礦和集團(tuán)自備電廠蒸汽，公司氧化鋁生產(chǎn)的成本優(yōu)勢(shì)也越加突顯。并且，中國(guó)宏橋還投資建設(shè)了區(qū)域獨(dú)立電網(wǎng)，使得用電成本遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
同時(shí)，在雙碳背景下，中國(guó)宏橋綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的加速推進(jìn)，也為未來(lái)埋下重要伏筆。首先就是在汽車(chē)領(lǐng)域的布局，其子公司魏橋輕量化基地以打造全產(chǎn)業(yè)鏈的綠色生態(tài)為己任，致力于成為國(guó)內(nèi)最強(qiáng)、世界領(lǐng)先的汽車(chē)輕量化系統(tǒng)解決供應(yīng)商，帶動(dòng)世界高端鋁業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。目前，已與比亞迪、小米、北汽等多家車(chē)企攜手合作。
而據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）的預(yù)測(cè)，到2030年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額有望提升至34%左右，這將對(duì)鋁市場(chǎng)產(chǎn)生積極的影響——預(yù)計(jì)到2030年汽車(chē)生產(chǎn)總用鋁量將達(dá)到1070萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)率將達(dá)到8.9%。
顯而易見(jiàn)，未來(lái)幾年新能源汽車(chē)行業(yè)對(duì)鋁的需求將持續(xù)增加，而中國(guó)宏橋這樣的行業(yè)先行者，必將從中拿走最大的那塊蛋糕。
此外，為了更好地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，減少碳排放，中國(guó)宏橋一直在有序推進(jìn)產(chǎn)能置換，提升更為清潔的水電鋁比重。目前，主要水電鋁項(xiàng)目包括云南文山項(xiàng)目和紅河項(xiàng)目，全部投產(chǎn)后水電鋁規(guī)模將接近400萬(wàn)噸。而水電鋁在成本端的明顯優(yōu)勢(shì)，也將在未來(lái)成為中國(guó)宏橋的“利潤(rùn)奶牛”。
顯然，通過(guò)一系列成功的戰(zhàn)略布局，中國(guó)宏橋在可持續(xù)發(fā)展的道路上，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。張波認(rèn)為，一方面不斷降低產(chǎn)品成本，一方面通過(guò)科技創(chuàng)新為社會(huì)提供更好的產(chǎn)品，才是制造企業(yè)的價(jià)值所在。
“制造業(yè)是立國(guó)之本，強(qiáng)國(guó)之基。而作為企業(yè)家，就應(yīng)該在國(guó)家需要中尋找自己的機(jī)會(huì)，順勢(shì)而為。”張波擲地有聲，而也正是這種不負(fù)時(shí)代、勇?lián)?zé)任的使命感，鑄就了中國(guó)宏橋引領(lǐng)鋁行業(yè)執(zhí)著向上的家國(guó)底色。
對(duì)中國(guó)宏橋來(lái)說(shuō)，無(wú)論是布局海外市場(chǎng)，還是籌謀綠色未來(lái)，都是對(duì)企業(yè)實(shí)力和戰(zhàn)略眼光的考驗(yàn)。不過(guò)比較而言，筆者認(rèn)為信念或許更重要，是最好的壓艙石，能讓企業(yè)在水深風(fēng)急的市場(chǎng)中，舟行穩(wěn)健，而后致遠(yuǎn)?！?/div>