第三家盈利的造車新勢(shì)力，已經(jīng)沒有懸念了——
小鵬汽車，Q2業(yè)績(jī)就一個(gè)詞：全線大漲！
交付 103181 臺(tái)新車，同比增長(zhǎng) 241.6%；
營(yíng)收 182.7 億人民幣，同比增長(zhǎng) 125.3%；
總體毛利率 17.3%，2024 年同期為 14%；
凈虧損 4.8 億人民幣，2024 年同期為 12.8 億人民幣。
造車新勢(shì)力已走完10年，真正到盈利階段的，算上小鵬竟只有3家。先前的“百家爭(zhēng)鳴”幾乎盡數(shù)被淘汰，足見這個(gè)賽道的殘酷艱辛。
這個(gè)歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)怎么隆重mark都不為過，但何小鵬的態(tài)度云淡風(fēng)輕，甚至是一筆帶過：
根本不構(gòu)成什么挑戰(zhàn)。
他的核心關(guān)注，已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了小鵬新的增長(zhǎng)點(diǎn)、“市夢(mèng)率”上。
小鵬Q2做的到底咋樣？
核心指標(biāo)一一來看，首先是交付量：
2025年第二季度，小鵬交付新車一共103181輛，同比同比增長(zhǎng) 241.6%；環(huán)比今年一季度的9.4萬(wàn)臺(tái)上漲9.5%。
整個(gè)上半年，小鵬交付新車19.72萬(wàn)臺(tái)，已經(jīng)打平2024全年。
2025年初小鵬將銷量目標(biāo)定為38萬(wàn)輛，半年目標(biāo)達(dá)成率約56%，妥妥超過一眾車企。
交付上漲直接帶動(dòng)汽車銷售收入上漲，數(shù)額為182.7 億人民幣，同比增長(zhǎng) 125.3%：
小鵬營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，汽車銷售收入占比一直是絕對(duì)大頭，所以二季度總營(yíng)收也創(chuàng)了新高——182.7 億人民幣，同比增長(zhǎng) 125.3%：
182.7億是小鵬賺的錢，花掉的錢則包括：
銷售成本151.1億、研發(fā)支出22.1億元、運(yùn)營(yíng)行政支出21.67億元，再減去所得稅費(fèi)用，得出小鵬在2025年第二季度，凈虧損4.8 億人民幣：
不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)厮悖※i目前賣一輛車虧損4600元左右。
還在虧，但和前幾年的“虧”含義完全不同。
2024年二季度凈虧損12.8億元，而2025年第一季度為6.6億元。
虧損額大幅收窄了超過一半，這是一個(gè)明顯的止血信號(hào)，毫無疑問是正向消息。
小鵬二季度財(cái)報(bào)“全線”增長(zhǎng)，幾乎找不出負(fù)面，還體現(xiàn)在毛利率：
2025年Q2，小鵬汽車總體毛利率 17.3%，2024 年同期為 14%；上漲最主要因素是汽車毛利率大幅提升——14.3%，2024 年同期為 6.4%：
提升毛利兩個(gè)顯而易見的因素，一個(gè)是降本增效持續(xù)優(yōu)化，比如小鵬透露隨著交付量規(guī)模上漲，二季度材料成本有所下降；另外一個(gè)則是二季度新款G6和G9、P7+的交付占比提升，拉高了整體毛利。
小鵬的經(jīng)營(yíng)“安全感”也前所未有的有底氣。
二季度末，小鵬持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款為人民幣475.7億元。
近500億的現(xiàn)金儲(chǔ)備，就算一點(diǎn)錢不掙，也夠小鵬“消耗”10年之久。
況且很快小鵬三季度開始上了全新G7、P7，爆款已經(jīng)被驗(yàn)證，后續(xù)由于單價(jià)更高的增程車，實(shí)現(xiàn)整體盈利幾乎已成定局，現(xiàn)金儲(chǔ)備今后大概率只增不減。
何小鵬信心爆棚：2026部署Robotaxi
小鵬十年，經(jīng)營(yíng)狀況的起起落落其實(shí)可以從老板何小鵬的表態(tài)中看出來。
何小鵬對(duì)技術(shù)高瞻遠(yuǎn)矚、熱淚盈眶時(shí)，說明小鵬成功推出了爆款車，經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)；一旦何小鵬向傳統(tǒng)車企老板一樣，談制造、談產(chǎn)品、談賣車時(shí)，則代表小鵬的新車型出師不利，經(jīng)營(yíng)上遭遇了階段性挑戰(zhàn)。
這次也一樣，但又有些新的變化。
何小鵬在財(cái)報(bào)會(huì)議上大談對(duì)技術(shù)的理解、預(yù)判、押注……沒錯(cuò)又有爆款車了，但不是一款而是MONA 03、P7+接連爆款，新G6、G9、G7反響也不錯(cuò)，就連劍走偏鋒的新P7，也出乎意料廣受認(rèn)可。
所以何小鵬的表態(tài)，以前是不知什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)的技術(shù)前瞻、愿景，但現(xiàn)在是已經(jīng)落地，且路徑清晰小鵬下一階段增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)——L4。
何小鵬認(rèn)為，中國(guó)第一梯其實(shí)不分伯仲——有的通過算力，算力不足的，就通過算力加上激光雷達(dá)。大模型有一個(gè)規(guī)模化法則（scaling law）， 更好的模型當(dāng)然能夠產(chǎn)生更強(qiáng)大的效果，小鵬在測(cè)試的環(huán)境中已經(jīng)看到了。
比如現(xiàn)在，小鵬Ultra車型的有效算力達(dá)到了2250TOPS，而同行旗艦車型的算力大概在100~700TOPS之間，這意味著VLA模型，數(shù)據(jù)量大家一致，但小鵬模型的規(guī)?？赡苁瞧渌婕业?0倍，運(yùn)行的幀率可能是兩倍，“整個(gè)大腦更聰明，小腦更敏捷”。
何小鵬認(rèn)為，短期內(nèi)基于圖靈芯片+VLA模型的能力比行業(yè)主流的城市輔助駕駛能力提高數(shù)十倍，在安全性、全場(chǎng)景和用戶體驗(yàn)上對(duì)標(biāo)有人駕駛的L3。
而基于小鵬的圖靈芯片、VLA和VLM，小鵬機(jī)器人領(lǐng)域初階L4能力的可量產(chǎn)版本計(jì)劃在2026年下半年面世。
這個(gè)階段，何小鵬認(rèn)為會(huì)跟所有L2車企、玩家拉開巨大差距。
至于Robotaxi的落地方式，何小鵬也透露了一些。
明年開始，小鵬在拿到相關(guān)政策批準(zhǔn)之后，在中國(guó)的部分區(qū)域來試點(diǎn)Robotaxi。
但和所有Robotaxi都不同：一，小鵬是前裝車；二，小鵬沒有區(qū)域限制。
小鵬的RoboTaxi和量產(chǎn)車同源模型，但是又不完全一樣。比如RoboTaxi可能會(huì)做到招手即停，但to C車型可做不做到招手即停，所以在訓(xùn)練的方法上還是有一定區(qū)別的，主要體現(xiàn)在強(qiáng)化學(xué)習(xí)方面。
商業(yè)化的初步測(cè)試階段，何小鵬認(rèn)為會(huì)自己運(yùn)營(yíng)，但一旦通過測(cè)試之后，就會(huì)尋求更多的合作伙伴。
至于經(jīng)營(yíng)層面，何小鵬主要就談了兩點(diǎn)。
首先是——接連爆款節(jié)奏下，“年底盈利根本不構(gòu)成什么挑戰(zhàn)”。
其次，何小鵬解釋了小鵬當(dāng)下的產(chǎn)品策略。
之前是技術(shù)優(yōu)先，現(xiàn)在是技術(shù)、設(shè)計(jì)同樣重要，甚至設(shè)計(jì)還要領(lǐng)先半個(gè)身位，新款P7只是一個(gè)開端。
何小鵬透露小鵬在整個(gè)產(chǎn)品開發(fā)過程中，以前是先約束工程成本、確定定位，再讓造型去適配；現(xiàn)在則是先由造型做選擇，再去約束工程，這是定位上的轉(zhuǎn)變。
最后，何小鵬談到了小鵬的“第三增長(zhǎng)曲線”——技術(shù)出海。
上周小鵬宣布了與大眾汽車的第四項(xiàng)合作，本質(zhì)上是小鵬給大眾提供的電子電氣架構(gòu)從單一純電車型擴(kuò)展到大眾在中國(guó)的所有燃油、純電、混動(dòng)車。
大眾也就成為全球唯一一家擁有跨動(dòng)力總成的統(tǒng)一智能電子電氣架構(gòu)平臺(tái)的車企。
這也意味著，小鵬在智能化技術(shù)出海的道路上，是所有中國(guó)車企的No.1，技術(shù)輸出的廣度、深度前無古人。
顯然，小鵬能從這樣的合作中獲益。
2024年第一季度起，小鵬就已經(jīng)有了來自G9平臺(tái)合作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)收入，隨后又確認(rèn)了來自電子電氣架構(gòu)合作的相關(guān)收入。
反映在財(cái)報(bào)中，二季度小鵬的服務(wù)及其他收入達(dá)到 13.9 億元，高于 2024 年同期的 12.9 億元。
和大眾深化合作，意味著小鵬該項(xiàng)目的收入生命周期或許要比外界預(yù)期更長(zhǎng)久。
關(guān)于這點(diǎn)，小鵬也在今晚的財(cái)報(bào)會(huì)上承認(rèn)了，表示“一旦（和）大眾（合作）的車輛開始 SOP，基本上就是小鵬第三個(gè)經(jīng)常性收入來源”。
這份收入，幫助小鵬在第二季度提前達(dá)成了 17% 的總體毛利率——此前高盛預(yù)測(cè)的時(shí)間，是第四季度。
這樣的的小鵬，還不及預(yù)期嗎？
說來離譜，史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)出爐，小鵬美股股價(jià)盤前還小幅下跌了。
原因嘛，是小鵬二季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收182.7億，略高于管理層給出的175-187億指引中值，但低于分析師預(yù)期的183.8 億。
分析師對(duì)小鵬單車收入估計(jì)偏高了，畢竟對(duì)新能源汽車公司來說，季度銷量是明牌。
而銷量增速最驚人主要是MONA 03火爆，從單車收入上看，二季度為16.4萬(wàn)，同比下滑 27.5%。
另一方面，小鵬給的三季度業(yè)績(jī)指引也偏保守，預(yù)計(jì)營(yíng)收在196-210億，不及分析師預(yù)期的210.6億；預(yù)計(jì)銷量在11.3-11.8萬(wàn)輛之間，不及分析師預(yù)期的11.9萬(wàn)輛。
可以看出，小鵬現(xiàn)在追求的是步步為營(yíng)、穩(wěn)扎穩(wěn)打的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)也在有意給爆火的輿論勢(shì)頭降溫，以免干擾了自己的節(jié)奏。
但機(jī)構(gòu)從來都是結(jié)果導(dǎo)向的，與穩(wěn)步增長(zhǎng)相比，它更希望看到的是交付量、市占率和利潤(rùn)的在短期內(nèi)強(qiáng)勢(shì)暴漲，以此來證明其投資眼光和價(jià)值。
拋開短期市場(chǎng)的“噪音”，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)和健康度的角度看，這份財(cái)報(bào)正是如何小鵬說的那樣——“達(dá)到歷史最佳”。
整體數(shù)據(jù)大漲是基本面，更本質(zhì)的是毛利率強(qiáng)勢(shì)回歸、技術(shù)紅利開始變現(xiàn)、現(xiàn)金儲(chǔ)備雄厚。
高端化的大膽嘗試——新P7，出人意料的開門紅。
何小鵬的AI敘事，還帶來更大的“市夢(mèng)率”。
開盤后的股價(jià)走勢(shì)，也印證了這一點(diǎn)：
所有新勢(shì)力都想從一家單純“造車賣車”的公司，轉(zhuǎn)向“技術(shù)+制造”雙輪驅(qū)動(dòng)的科技公司，但只有小鵬在經(jīng)營(yíng)、研發(fā)、產(chǎn)品3個(gè)方向都找準(zhǔn)節(jié)奏。
對(duì)于悲觀者，小鵬Q2財(cái)報(bào)還不足以讓他們徹底樂觀，但足以讓樂觀者前所未有更加堅(jiān)定。
關(guān)鍵在于：你是否相信何小鵬的“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，是否相信他的AI敘事帶來的“市夢(mèng)率”，最終會(huì)轉(zhuǎn)化成股價(jià)和市值。