9月23日，在前一天股價(jià)“一字板”漲停的背景下，當(dāng)天立訊精密再度沖擊漲停。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近一周立訊精密股價(jià)最高漲幅超過(guò)了29%，市值最高更是暴漲超過(guò)了1100億元。進(jìn)入九月份以來(lái)，立訊精密股價(jià)漲幅接近40%。

前有工業(yè)富聯(lián)股價(jià)暴漲，后有立訊精密股價(jià)狂飆。

果鏈龍頭們，究竟為什么會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)可，其股價(jià)飆升背后的邏輯是什么？能否支撐立訊精密、工業(yè)富聯(lián)目前的估值？

實(shí)際上，其股價(jià)暴漲背后，是和一則重磅合作有關(guān)。

此前，《上海證券報(bào)》援引了The Information報(bào)道，OpenAI與立訊精密簽署協(xié)議，將共同打造一款消費(fèi)級(jí)設(shè)備，這將是OpenAI第一次AI硬件嘗試，而立訊精密則會(huì)成為這款設(shè)備的第一個(gè)中國(guó)合作商。

示意圖

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，立訊精密對(duì)外的標(biāo)簽一直都是“果鏈巨頭”，從財(cái)務(wù)的角度，今年上半年超過(guò)70%的營(yíng)收都來(lái)自蘋果這一家公司。和蘋果的深度捆綁，讓立訊精密從營(yíng)收10億元出頭的電子消費(fèi)代工廠，一步步成長(zhǎng)為如今年?duì)I收超2500億元的消費(fèi)電子巨頭。

然而，體量快速增長(zhǎng)背后，立訊精密嚴(yán)重的“蘋果依賴癥”也一直被詬病，尤其“果鏈”企業(yè)的遭遇，讓市場(chǎng)一度對(duì)立訊精密等企業(yè)都望而卻步。

為了消除企業(yè)對(duì)大客戶的依賴，立訊精密也一直在尋找除消費(fèi)電子以外的第二增長(zhǎng)曲線，例如發(fā)力新能源汽車。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年立訊精密的汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.58億元，營(yíng)收占比為6.95%。

從整體規(guī)模來(lái)看，新能源汽車板塊雖然已經(jīng)具備一定的規(guī)模性，但和消費(fèi)電子978億元的營(yíng)收、78.55%的營(yíng)收占比相比，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)的體量仍然較小。如今，立訊精密牽手OpenAI共同打造消費(fèi)級(jí)設(shè)備，這會(huì)否成為立訊精密新的增長(zhǎng)曲線？又能否緩解立訊精密的“蘋果依賴癥”？

“時(shí)機(jī)”已到

選擇大于努力，選擇正確的方向永遠(yuǎn)比埋頭苦干更加重要。

回頭看立訊精密的發(fā)展歷程，其之所以能成為如今的消費(fèi)電子巨頭，跟此前兩次正確的選擇有著密不可分的關(guān)系。

立訊精密的創(chuàng)始人王來(lái)春，曾在1988年進(jìn)入深圳海洋精密電腦接插件廠工作，這是富士康在大陸開(kāi)設(shè)的第一家工廠。10年后，王來(lái)春在工廠已經(jīng)做到了課長(zhǎng)位置，這也是富士康大陸工廠能達(dá)到的最高職位。

但王來(lái)春并不滿足于此，1999年其從工廠辭職，隨后收購(gòu)香港立訊開(kāi)始獨(dú)立創(chuàng)業(yè)。

起初，香港立訊的業(yè)務(wù)以電子連接線、連接器等電子產(chǎn)品為主，老東家富士康老板郭臺(tái)銘在此時(shí)伸來(lái)了援手，其將富士康消化不完的訂單給了王來(lái)春，后來(lái)還直接入股了立訊精密。

立訊精密招股說(shuō)明書(shū)顯示，郭臺(tái)銘的弟弟郭臺(tái)強(qiáng)旗下的富港電子，是立訊精密的第三大股東。現(xiàn)在往回看，接受富士康的幫助并被其入股是立訊精密作出的第一次關(guān)鍵選擇，也是正確的選擇。有了富士康的幫助，立訊精密快速發(fā)展壯大，營(yíng)收從2007年的3.51億元飆升至2010年的10.11億元。

立訊精密

2010年，立訊精密成功登陸深交所。上市后，王來(lái)春不再滿足于只做富士康完不成的訂單，于是其將目光放到了手機(jī)巨頭蘋果身上。

2011年，立訊精密收購(gòu)了昆山聯(lián)滔60%的股權(quán)，順利切入蘋果供應(yīng)鏈，獲得了ipad連接線訂單；2016年，立訊精密收購(gòu)蘇州美特，切入聲學(xué)領(lǐng)域，開(kāi)始為承接蘋果AirPods訂單做準(zhǔn)備。2016年9月，蘋果推出新款無(wú)線耳機(jī)AirPods，由于AirPods對(duì)工藝的極高要求，前無(wú)線耳機(jī)代工廠臺(tái)灣英業(yè)達(dá)在良品率上遲遲達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，于是立訊精密抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，在通過(guò)把良品率提升到接近100%后，順利地從英業(yè)達(dá)手里搶來(lái)了AirPods的訂單。

對(duì)于立訊精密而言，主動(dòng)切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧涞诙侮P(guān)鍵選擇，而這一選擇自然也是正確的。在切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈后，隨著業(yè)務(wù)來(lái)往越來(lái)越緊密，立訊精密承接的訂單越來(lái)越多，體量相比于承接富士康業(yè)務(wù)時(shí)上了一個(gè)大臺(tái)階。

從最直觀的營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)看，在2010年還未切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)，立訊精密的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為10.11億元和1.158億元；來(lái)到2024年，立訊精密的營(yíng)收和凈利潤(rùn)已經(jīng)增長(zhǎng)至2688億元和133.7億元，僅蘋果帶來(lái)的營(yíng)收就達(dá)1901.39億元。

如今，立訊精密或許將要迎來(lái)其發(fā)展史上的第三次重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近期，有消息稱，OpenAI與立訊精密簽署協(xié)議，將共同打造一款消費(fèi)級(jí)設(shè)備。根據(jù)媒體報(bào)道，目前這款設(shè)備仍處于原型研發(fā)階段，被設(shè)計(jì)為口袋大小的便攜形態(tài)，搭載先進(jìn)的上下文感知系統(tǒng)，并深度整合ChatGPT背后的大語(yǔ)言模型。這款設(shè)備將是OpenAI第一次AI硬件嘗試，而立訊精密則會(huì)成為這款設(shè)備的第一個(gè)中國(guó)合作商。

從目前全球市場(chǎng)來(lái)看，AI的風(fēng)口已經(jīng)吹起，和此前不一樣的是，AI不再被局限在特定的場(chǎng)景和適用范圍，大模型的落地，對(duì)算力需求幾何倍數(shù)的增長(zhǎng)，都標(biāo)志著這個(gè)行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始由概念走向成熟。

作為本世紀(jì)至今最大的風(fēng)口之一，如果能抓住這次機(jī)會(huì)，大概率可以一飛沖天。目前，工業(yè)富聯(lián)市值已經(jīng)越過(guò)了1.2萬(wàn)億的門檻，立訊精密的市值近期也超過(guò)了5000億元。這是市場(chǎng)的肯定，也是對(duì)于其未來(lái)預(yù)期的認(rèn)可。搭上AI，未來(lái)的增長(zhǎng)空間已經(jīng)打開(kāi)。

AI的星辰大海

自立訊精密與OpenAI合作的消息傳開(kāi)之后，其便被推到了聚光燈下。

從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，資本市場(chǎng)顯然對(duì)這次合作非常看好，9月23日，在前一天股價(jià)“一字板”漲停的背景下，當(dāng)天立訊精密再度沖擊漲停。月內(nèi)，立訊精密股價(jià)更是暴漲近40%，市值一度突破了5000億元大關(guān)。

當(dāng)然，雖然資本市場(chǎng)對(duì)于立訊精密的認(rèn)可度非常高，但與OpenAI的合作背后實(shí)際上不確定因素還是存在的。

從時(shí)間線上梳理，OpenAI真正開(kāi)始布局AI硬件是從今年5月開(kāi)始。當(dāng)時(shí)，OpenAI以約65億美元的高價(jià)收購(gòu)了硬件初創(chuàng)io Products。這筆收購(gòu)不僅為OpenAI這家全球最大的AI獨(dú)角獸帶來(lái)了設(shè)計(jì)能力，更為其補(bǔ)齊了產(chǎn)品化短板。

對(duì)于這筆收購(gòu)，媒體給出的評(píng)價(jià)是“相當(dāng)于當(dāng)年的蘋果收購(gòu)NeXT”，對(duì)于OpenAI來(lái)說(shuō)也是同樣的邏輯，通過(guò)這筆收購(gòu)，OpenAI從“只做軟件”的AI公司轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;軟硬結(jié)合”的新物種。

誠(chéng)然，OpenAI的實(shí)力十分強(qiáng)勁，但其布局AI硬件滿打滿算也不過(guò)四個(gè)多月的時(shí)間，想要在這么短的時(shí)間內(nèi)打造出可以落地的產(chǎn)品難度很大，因此立訊精密與OpenAI的合作其實(shí)還只處于“炒預(yù)期”的階段。

示意圖

另外，OpenAI主要是基于先進(jìn)的AI交互技術(shù)來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，大概率將會(huì)是智能眼鏡類型，但其實(shí)蘋果在這一領(lǐng)域早有布局，例如蘋果此前就已經(jīng)推出了增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）和虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）眼鏡，但產(chǎn)品都未能大規(guī)模推向市場(chǎng)，可見(jiàn)想要推廣AI產(chǎn)品難度很大。

再?gòu)牧⒂嵕艿慕嵌葋?lái)看，即便OpenAI推出的新硬件大獲成功，作為供應(yīng)鏈的立訊精密也必須承受不小的壓力。從與蘋果的合作來(lái)看，想要和互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作并不容易，其先決條件是良品率和成本優(yōu)勢(shì)，若要一直保持這些優(yōu)勢(shì)，公司必然需要大量的資金投入研發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，近幾年立訊精密的研發(fā)投入不斷增加，其中2024年的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)85.56億元，要知道2024年立訊精密的凈利潤(rùn)也才133.7億元。而在研發(fā)之外，立訊精密還需要投入大量的固定資產(chǎn)，比如根據(jù)OpenAI的硬件來(lái)新建產(chǎn)線等，這意味著立訊精密又要進(jìn)行大額的資本開(kāi)支。

當(dāng)下，在主要為蘋果代工生產(chǎn)的情況下，立訊精密財(cái)務(wù)壓力并不算小。以2024年為例，立訊精密的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-356.6億元，固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)折舊為103.3億元。另外，2024年立訊精密的資產(chǎn)負(fù)債率為62.16%，總負(fù)債為1391億元，流動(dòng)性負(fù)債高達(dá)1275億元，其中僅短期借款一項(xiàng)就高達(dá)558.4億元，而同期立訊精密的貨幣資金為585.6億元，貨幣資金剛好覆蓋掉短期借款。

整體來(lái)看，立訊精密與OpenAI合作固然是一大利好，但合作還處于起步階段，盡管未來(lái)的AI的星辰大海想象空間無(wú)限，但是短期財(cái)務(wù)壓力也不容忽視。此前，立訊精密已準(zhǔn)備在港交所上市，如若順利，那么對(duì)于立訊精密而言，眼前的難題都可以迎刃而解。