盡管當前美元指數(shù)高位運行令大宗商品價格承壓，對沖基金卻開啟了新一輪買漲原油浪潮。

洲際交易所（ICE）與美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新持倉報告顯示，截至3月19日當周，對沖基金等資管機構(gòu)在與石油價格掛鉤的六種期貨期權(quán)合約品種里，加倉相當于1.4億桶石油的多頭頭寸，創(chuàng)下2010年12月以來的最大單周買入記錄。

其中，對沖基金在紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)與洲際交易所(ICE)加倉逾5700萬桶原油期貨期權(quán)多頭頭寸，在布倫特原油期貨市場加倉逾5500萬桶原油期貨期權(quán)多頭頭寸，在歐洲柴油與美國汽油市場分別加倉逾1800萬桶與1000萬桶原油看漲合約。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這顯得相當不同尋常——若對沖基金沒有十足把握，是不會如此大手筆地買漲各類原油期貨期權(quán)。

記者多方了解到，對沖基金之所以如此大規(guī)模加倉原油期貨期權(quán)多頭頭寸，是因為他們正在等待兩件事發(fā)生，一是俄烏沖突升級可能令俄羅斯能源設(shè)施遇襲而出現(xiàn)產(chǎn)量減少，導致全球原油供需關(guān)系驟緊，二是OPEC+將繼續(xù)延長現(xiàn)有的減產(chǎn)舉措，導致原油供應(yīng)短缺壓力逐步加劇。

“無論是哪件事最終發(fā)生，都可能引發(fā)油價超預期大漲，令對沖基金賺得盆滿缽滿。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，上周以來，押注原油地緣政治風險溢價上升的對沖基金正在不斷增多，尤其在上周烏克蘭無人機襲擊俄羅斯石油公司一座煉油廠導致其業(yè)務(wù)部分停止后，更多對沖基金正加入買漲原油期貨的陣營。

NS Trading負責人Hiroyuki Kikukawa表示，烏克蘭對俄羅斯能源設(shè)施的襲擊，正引發(fā)金融市場對原油市場供應(yīng)驟然下滑的強烈擔憂。

“若OPEC+繼續(xù)延長現(xiàn)有的減產(chǎn)措施，無疑將令原油供應(yīng)下滑擔憂持續(xù)發(fā)酵，進一步提振金融市場對未來油價上漲的預期。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理直言。到時原油期貨市場將上演一場更大規(guī)模的多空博弈，一方是押注美聯(lián)儲遲遲不降息，導致美元堅挺走強與油價低迷的互換交易商與投機資本，一方是押注未來原油供需關(guān)系趨緊令油價大漲的對沖基金。

“目前，不只是對沖基金，眾多富豪家族辦公室也在加倉原油期貨多頭頭寸，將勝算押向國際地緣政治風險升級下的油價飆漲。”一位原油期貨經(jīng)紀商告訴記者。

瘋狂買漲原油期貨

數(shù)據(jù)顯示，在上周對沖基金大舉加倉的約1.4桶原油期貨期權(quán)看漲合約里，僅有3000萬桶屬于空頭回補，其余都是對沖基金新建的買盤。這表明對沖基金對未來油價大漲顯得胸有成竹，敢于投入更多真金白銀。

“畢竟，當國際地緣政治風險升級后，未來油價超預期大漲的幾率變得水漲船高。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理直言。他所說的國際地緣政治風險升級，是指烏克蘭對俄羅斯能源設(shè)施日益頻繁的襲擊，很可能引發(fā)黑天鵝事件——俄羅斯能源設(shè)施遇襲而出現(xiàn)原油產(chǎn)量意外大跌，徹底改變原油市場的供需關(guān)系。

目前，眾多對沖基金都意識到這種黑天鵝事件的發(fā)生幾率正在快速上升，才不遺余力地集體大手筆買漲原油期貨期權(quán)。

上述原油期貨經(jīng)紀商認為，即便俄羅斯能源設(shè)施安然無恙，但當前俄烏沖突升級所帶來的原油地緣政治風險溢價幅度上升，同樣令對沖基金受益匪淺。

他指出，當前原油的地緣政治風險溢價僅有約5美元/桶，明顯被低估。越來越多對沖基金意識到，隨著俄烏雙方相互攻擊對方的能源設(shè)施，未來原油地緣政治風險溢價幅度將回升至12-17美元/桶。這同樣驅(qū)動更多對沖基金敢于大手筆買漲原油期貨期權(quán)。

在這位原油期貨經(jīng)紀商看來，對沖基金此番大規(guī)模買漲原油期貨期權(quán)，還有另一項“勝算”，就是OPEC+很可能延長現(xiàn)有的減產(chǎn)措施，直到OPEC+認為全球原油供需關(guān)系出現(xiàn)他們希望看到的“狀況”。

3月初，OPEC+決定將220萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議延長至二季度末。目前眾多對沖基金經(jīng)理認為，OPEC+不大可能在6月會議前調(diào)整當前的減產(chǎn)舉措，這意味著OPEC+減產(chǎn)舉措或?qū)⒗^續(xù)延長相當長一段時間，直到全球原油市場供需關(guān)系出現(xiàn)真正意義上的“趨緊”。

“這背后，是本周以來對沖基金都在討論一個信息，即俄羅斯政府已要求國內(nèi)石油企業(yè)在二季度控制石油產(chǎn)量，確保俄羅斯在6月底之前完成每天900萬桶的限產(chǎn)目標，以遵守OPEC+的減產(chǎn)承諾。”上述原油期貨經(jīng)紀商指出。這令對沖基金更加深刻意識到，即便沒有國際地緣政治風險，在OPEC+努力減產(chǎn)下，全球原油市場供需關(guān)系趨緊將不可避免，未來油價大漲或?qū)⒆兂纱蟾怕适录?/p>

畢竟，油價大漲也符合OPEC+成員國利益，比如惠譽估計沙特需要國際油價高于每桶90美元，以支撐這個國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的巨額投資；盡管俄羅斯遭遇西方國家原油制裁，但通過自建運油船隊與提供航運保險，俄羅斯也希望自身原油以更高價格出售并“充實”國家財政。

“眾多對沖基金大手筆押注油價大漲，等于他們將贏面押注在OPEC+身上。”這位原油期貨經(jīng)紀商直言。

互換交易商大舉看空

在業(yè)內(nèi)人士看來，對沖基金大手筆買漲原油期貨期權(quán)獲利算盤能否“兌現(xiàn)”，還得看美聯(lián)儲的“臉色”。

“在上周對沖基金如此大的買盤影響下，WTI原油期貨主力合約交易價格徘徊在81.2美元/桶附近，遲遲未能突破上周初創(chuàng)下的年內(nèi)高點83.12美元/桶，一個重要原因是美聯(lián)儲延后降息步伐令美元指數(shù)回升至104.3附近，制約了以美元計價的全球油價漲幅。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理指出。

值得注意的是，美聯(lián)儲降息步伐放緩所帶來的美元回升，正令國際原油期貨市場的多空博弈驟然升溫。

CFTC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日當周，以投行為主的互換交易商大舉增持WTI原油期貨期權(quán)凈空頭頭寸達到4183.4萬桶，與對沖基金凈多頭頭寸增加量針鋒相對。

這背后，不排除是美元指數(shù)高位運行，令互換交易商持續(xù)增加技術(shù)性買跌WTI原油期貨價格的力度，很大程度限制了 WTI原油期貨漲幅。

“其實，對沖基金不怕互換交易商的壓制。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理指出，因為他們相信美聯(lián)儲年內(nèi)降息幾成定局，只要美聯(lián)儲降息令美元指數(shù)走低，這些互換交易商就會對WTI原油期貨期權(quán)進行空頭回補，反而助推了原油價格漲幅，令他們收獲更高回報。