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蔚來汽車不降價式優(yōu)惠:銷量、盈利都承壓,被多家投行下調(diào)目標(biāo)價

發(fā)布時間:2024-04-02 22:45:35

3月5日,蔚來汽車公布了2023年全年的財務(wù)數(shù)據(jù),不管是銷量還是營收都不理想。

3月14日,聲稱不參與價格戰(zhàn)的蔚來控股有限公司(下稱“蔚來”,09866.HK,NIO.US),開始通過降低電池服務(wù)費用的方式,企圖引起公眾的關(guān)注。蔚來董事長、CEO李斌發(fā)布了全新的蔚來BaaS(“Battery as a Service”,即“電池即服務(wù)”)方案。這是否會是蔚來在價格方面的一次嘗試和讓步?

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新的BaaS優(yōu)惠方案是好是壞?

此次的BaaS優(yōu)惠方案核心內(nèi)容包括:

一是75kWh標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航和100kWh長續(xù)航,月租價格分別從980元和1680元,降價728元/月(車價立減7萬)和1128元/月(車價立減12.8萬),同時取消每月80元的電池保障費用,這就相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)版和長續(xù)航版本分別降價332元和632元。

二是對BaaS方案進(jìn)行升級,用戶支付一期BaaS方案可獲得100元換新禮金券。這些券可重復(fù)疊加使用,如用戶累計支付30期BaaS方案,可獲得3000元換新禮金。新禮金券有效期五年,僅限本人使用,不可轉(zhuǎn)贈,但可用來購置蔚來其他品牌的車。

三是調(diào)整BaaS買斷政策。今年1月1日后購置蔚來的首任新車主,標(biāo)準(zhǔn)版和長續(xù)航版本1年內(nèi)均不支持買斷,2-5年內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)版按照新車立減7萬-第13個月起實際繳費月*460元/月的抵減金,長續(xù)航版按照新車立減12.8萬-第13個月起實際繳費月*820元/月抵減金,標(biāo)準(zhǔn)版和長續(xù)航版5年以上,均需支付同5年期末買斷金額。

作為首家極其重視換電服務(wù)的車企,在BaaS價格調(diào)整前,李斌已透露BaaS業(yè)務(wù)已實現(xiàn)盈利,并在去年賺了大幾千萬,這將成為蔚來的新的收入增長點。然而,不可忽視的是,動力電池的產(chǎn)量提升和降價的大趨勢,以及恰逢第一批新能源汽車車主正處于換電的焦慮期,蔚來汽車的BaaS服務(wù)是長久之計,還是曇花一現(xiàn),仍需觀望。

自2023年下半年后,動力電池市場報價從800元/度-1000元/度下降至年底的400元/度-600元/度。碳酸鋰價格從年初的高點50萬元/噸,暴跌至10萬元/噸區(qū)間,全年暴跌超八成。這種背景下,蔚來動力電池標(biāo)準(zhǔn)版按照7萬元給到用戶,是否真的劃算?

此外,值得思考的是,蔚來汽車為什么不選擇直接降價?異于其他新能源車企,堅持不降價的蔚來汽車的保值率表現(xiàn)又如何?對于新能源汽車而言,強調(diào)保值率是否是一條正確的方向?

3月1日,根據(jù)中國汽車流通協(xié)會日前發(fā)布了《2024年2月中國汽車保值率報告》(下稱《報告》)顯示,隨著新能源車整體滲透率逐步提升,2月電車保值率也有小幅增長。按動力類型來劃分,插電混動車型三年車型保值率為55.3%,環(huán)比1月的55.2%增長0.1%;純電動車型的保值率為54.7%,環(huán)比1月的54.7%增長0.1%。報告指出:“2月上旬價格平穩(wěn),但二手車交易基本停滯,其中新能源車在政策和價格兩方面的不確定性使車商更加擔(dān)憂。特斯拉、比亞迪兩個‘龍頭’率先官降,新年之后的保值率將進(jìn)一步下降。”

也就是說,蔚來汽車自身降價與否,不足以讓消費者相信其保值率,而頭部的汽車品牌的變動則會直接對消費者帶來影響。此外,作為參考,《報告》中給出的純電動車型保值率(一年車齡)和純電動車型保值率(三年車齡)的前十名排行中,均未有蔚來汽車的身影。

有二手車車行老板曾直言道,“蔚來新調(diào)整的BaaS方案,將蔚來二手車打入谷底。蔚來調(diào)整后的BaaS方案相當(dāng)于蔚來二手車車主支付每期的BaaS方案費用,原有車主每次可拿到100元換新禮金券。相當(dāng)于錢全部讓老車主賺走,蔚來二手車車主在白白給老車主打工。”

3月19日,中金發(fā)布研究報告,維持對蔚來汽車的“跑贏行業(yè)”評級以及62港元的目標(biāo)價。報告指出,蔚來汽車近期下調(diào)了其BaaS電池租用服務(wù)的月租價格,這一策略預(yù)計將有助于擴大用戶覆蓋度。在BaaS模式下,蔚來將車輛(不含電池)銷售給用戶,由電池資管公司蔚能購買電池并提供租用服務(wù)。

中金認(rèn)為,此次BaaS價格調(diào)整基于長壽命電池戰(zhàn)略,有望通過降低購車門檻提高BaaS占比,從而帶來銷量增長。

對于此次蔚來汽車BaaS方案的調(diào)整,黃河科技學(xué)院客座教授張翔表示,“目前,新能源汽車的電池的技術(shù)尚未足夠成熟,所以電池的使用壽命無法和整車的使用壽命相適配,國家規(guī)定是8年質(zhì)保期,即大部分新能源汽車電池需要在8年的試用期滿后進(jìn)行更換,這對車主而言是一筆不小的費用。”為此,對于第一批購買新能源汽車的車主而言,這一方案具有很大的優(yōu)惠,也由此可以吸引一定的新車主。

北京市社會科學(xué)院副研究員王鵬也向《港灣商業(yè)觀察》表示,“蔚來汽車選擇不降價可能與其希望通過保值率吸引消費者有關(guān)。保值率通常受到多個因素的影響,包括車輛質(zhì)量、品牌口碑、市場供需等因素。如果蔚來汽車能夠維持較高的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象,并在市場上保持一定的稀缺性,那么其未來的保值率可能會相對較高。然而,不降價并不一定意味著保值率就會高。保值率還受到市場認(rèn)可度和消費者偏好的影響。如果消費者對蔚來汽車的品牌形象和服務(wù)不滿意,或者市場上出現(xiàn)了更具競爭力的新能源汽車品牌,那么蔚來汽車的保值率可能會受到影響。”

對于新能源汽車強調(diào)保值率是否是一條正確的方向的分析,王鵬認(rèn)為,“對于新能源汽車而言,強調(diào)保值率可能是一個重要的方向,但并不一定適用于所有情況。這是因為新能源汽車市場仍處于快速發(fā)展階段,技術(shù)更新?lián)Q代速度較快,市場競爭激烈。在這樣的背景下,強調(diào)保值率可以幫助消費者在購買時更加理性地考慮車輛的長期價值。然而,保值率并不是唯一的考量因素。消費者在購買新能源汽車時還需要考慮車輛的性能、續(xù)航里程、充電便利性等多個方面。因此,強調(diào)保值率需要與其他營銷策略相結(jié)合,才能更好地吸引消費者。此外,新能源汽車的保值率受到多種因素的影響,包括車輛質(zhì)量、技術(shù)水平、市場供需等因素。因此,新能源汽車企業(yè)需要不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平,加強品牌建設(shè)和市場推廣,以提高其保值率。”

02

2023年業(yè)績遭多家機構(gòu)下調(diào)評級

此外,根據(jù)蔚來給出的2023年全年業(yè)績來看,此次BaaS的調(diào)整無疑是蔚來虧損不斷擴大后一種自救的方式。

資料顯示,2023年,蔚來汽車的收入總額為556.179億元(78.336億美元),較上一年度增長12.9%;凈虧損為207.198億元(29.183億美元),較上一年度增長43.5%;經(jīng)調(diào)整凈虧損(非公認(rèn)會計準(zhǔn)則)為183.507億元(25.846億美元),較上一年度增長51.1%。其中,汽車銷售額為492.57億元(69.377億美元),較上一年度增長8.2%。

也就是說,2023年蔚來汽車的虧損仍在不斷擴大,而收入的增速遠(yuǎn)不及虧損。

此外,2023年,蔚來汽車交付量達(dá)16.00萬(160038)輛,較2022年增長30.7%。其中,2023年第四季度,蔚來汽車交付量達(dá)5.00萬(50045)輛,包括3.37萬(33679)輛高端智能電動SUV以及1.64萬(16366)輛高端智能電動轎車,較2022年第四季度增長25.0%、較2023年第三季度下降9.7%。

資料顯示,2024年1月,蔚來汽車交付量為1.01萬(10055)輛, 2024年2月為8132輛。蔚來日前宣布下調(diào)2024年第一季度交付預(yù)期,預(yù)計交付量約為3萬輛汽車,此前的交付預(yù)期是3.1萬輛至3.3萬輛。

銷量規(guī)模仍是蔚來汽車最大的瓶頸,雖然2023年第四季度同比有所增長,但是環(huán)比下降更值得注意,尤其是在2023年年底各大車企通過價格戰(zhàn)等方式不斷刷新銷售記錄和擴大銷售量,在此背景下,李斌在財報會上強調(diào),蔚來品牌更加注重毛利率,不會參與價格戰(zhàn)來以價換量。然而,李斌所強調(diào)的毛利率也并不理想,2022年至2023年,蔚來汽車的毛利率依次為10.4%、5.5%,下滑了4.9個百分點;汽車毛利率依次為13.7%、9.5%,下滑了4.2個百分點。

值得注意的是,去年12月,摩根大通曾下調(diào)蔚來汽車目標(biāo)價,從10.5 美元 / 股下調(diào)至8.5美元 / 股。2月26日,摩根大通分析師Nick YC Lai將蔚來的美股評級從“中性”降至“減持”,并將目標(biāo)股價從8.50美元調(diào)低至5美元,下調(diào)幅度達(dá)到41%,這一新目標(biāo)價為自2020年6月2日以來最低價,較周五收盤價還有7.5%下跌空間。摩根大通在下調(diào)蔚來汽車美股目標(biāo)價時,特別提及蔚來汽車管理層曾強調(diào)公司不愿意犧牲利潤來提高銷售量。

同時,Lai將蔚來2024年的營收預(yù)期下調(diào)至730億元人民幣,低于目前普遍預(yù)期789億元人民幣,并將蔚來每股虧損預(yù)期從7.69元上調(diào)至8.38元,高于普遍預(yù)期的6.41元。

Lai表示,考慮到該股已經(jīng)下跌了這么多,下調(diào)該股評級“誠然是晚了一步”,他認(rèn)為最近的下跌是由于1月銷售放緩,以及投資者對2024年銷售和盈利擔(dān)憂。Lai指出,他對蔚來有著兩大擔(dān)憂,首先,蔚來今年只有一款面向大眾市場的新車型,名為“Alps”,而且可能要到第四季度才會上市。其次,在缺乏新車型的同時,市場競爭將加劇,小鵬和比亞迪等同行預(yù)計將推出新車型,小米進(jìn)入電動車市場將成為另一大競爭對手。

3月6日,交銀國際發(fā)布研究報告稱,維持蔚來-SW“中性”評級,預(yù)測2024/2025年銷量同比增長19.1%/32.5%至19/25.2萬輛,“阿爾卑斯”首款車型將會在2025年上量。但是由于子品牌獨立銷售網(wǎng)絡(luò),以及新車型的開發(fā)費用支出,該行預(yù)計虧損居高不下。該行認(rèn)為行業(yè)價格戰(zhàn)對板塊估值短期有負(fù)面影響,下調(diào)目標(biāo)價至40.3港元。該報告稱,蔚來汽車經(jīng)營費用支出環(huán)比擴大令虧損較預(yù)期大。

3月7日,高盛發(fā)布報告,將蔚來汽車目標(biāo)價下調(diào)12%,由65.2港元降至58港元,維持“中性”評級。報告指出,蔚來去年第四季度純利低于預(yù)期,管理層預(yù)計今年首季度銷量及收入同比分別增長3%和1%。高盛認(rèn)為,蔚來成本控制或有改善空間,因公司計劃穩(wěn)定研發(fā)開支,銷售網(wǎng)絡(luò)和團(tuán)隊相對成熟,并與其他伙伴合作建立充電設(shè)施,預(yù)計資本開支將顯著減少。

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