中泰證券股份有限公司姚瑋近期對美的集團進行研究并發(fā)布了研究報告《2024Q1點評：穩(wěn)健增長》，本報告對美的集團給出買入評級，當前股價為69.78元。

美的集團(000333)

投資要點

公司發(fā)布24Q1業(yè)績：

24Q1收入1065億（+10%），歸母凈利潤為90億（+12%），扣非歸母凈利潤為92億（+20%）。

收入拆分：我們預計24Q1智能家居+11%、2B業(yè)務+9%，穩(wěn)中有增。

智能家居：+11%，我們預計內(nèi)外銷增速類似。外銷上，公司新增投入30億元加速外銷自主品牌發(fā)展，海外電商零售額+60%，巴西、埃及、馬來西亞和中東市場自有品牌銷額+50%以上，加快外銷從ODM/OEM往OBM轉變。

樓宇：+6%，增長放緩主要是受到海外熱泵補貼減少和歐洲天然氣價格下降影響，剔除熱泵的其他品類+28%。

新能源&工業(yè)技術：+23%，光儲新業(yè)務帶動顯著增長。

機器人：-12%，收入下滑主要是受到國內(nèi)汽車廠商擴產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整和海外汽車廠商產(chǎn)品策略調(diào)整影響，我們預計年底修復。

物流自動化：+9%，增長主要受海外線下消費旺盛驅動。

利潤端：綜合考慮毛利率和非經(jīng)常損失后，公司盈利能力處于穩(wěn)中有升的通道內(nèi)。

①毛利率：28%（+3.2pct），公司連續(xù)多個Q毛利率同比提升，24Q1加速提升的原因是受到全價值鏈運營提效&產(chǎn)品結構升級&人民幣貶值帶動。

②費用率：17%（+2.7pct），銷售/管理/研發(fā)/財務分別+1.2/+0.2/0/+1.3%，財務費用由于外匯資產(chǎn)負債波動導致，以往公司財務費用為負，即存在正收益。

③非經(jīng)常損益：23Q1為3.7億，24Q1為-2.4億，主要是公允價值以及外匯遠期損失導致的。

投資建議：公司除了是經(jīng)營效率上的優(yōu)質生，還不斷打破自身界限，從做2B業(yè)務到開拓2C外銷自主品牌，公司已于23/10遞交港股招股書，海外擴展加速。同時通過高端化和拉通全產(chǎn)業(yè)鏈強化主業(yè)利潤，24Q1歸母凈利率為8.5%（+0.13pct），業(yè)績富有韌性，23年分紅率提升至62%，具備長期投資價值。我們維持盈利預測，預計24/25/26年歸母為373、410、453億元（+11%/+10%/+11%），對應12、11、10倍，維持“買入”評級。

風險提示：地產(chǎn)竣工風險，空調(diào)增長不及預期風險，原材料價格波動風險，外銷不及預期，匯率波動風險，研報信息更新不及時風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券周嘉樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.67%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利374.42億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.99。

最新盈利預測明細如下：