東吳證券股份有限公司曾朵紅,黃細里,劉曉恬近期對比亞迪進行研究并發(fā)布了研究報告《銷量點評：3月銷量表現(xiàn)亮眼，高端車型持續(xù)上量》，本報告對比亞迪給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為310.52元，當(dāng)前股價為212.34元，預(yù)期上漲幅度為46.24%。

比亞迪(002594)

投資要點

比亞迪3月新能源汽車銷量30.3萬輛，環(huán)增147%，銷量表現(xiàn)亮眼。比亞迪3月電動車銷量30.25萬輛，同環(huán)比+46%/+147%，其中新能源乘用車出口38434輛，同環(huán)比+189%/+65%。24Q1累計銷量為62.63萬輛，同比增加13%，24Q1累計出口約9.8萬輛，同比增長153%。其中，新能源乘用車3月銷量為30.16萬輛，同環(huán)比+46%/+148%，24Q1累計銷量為62.44萬輛；新能源商用車3月銷量為828輛，同環(huán)比-16%/+47%，24Q1累計銷量為1865輛。

純電份額環(huán)比提升，高端車型持續(xù)上量。2024年3月比亞迪插混乘用車銷量為16.17萬輛，同環(huán)比+56%/+142%，占比54%，同比增長3.4pct，環(huán)比下降1.3pct；24Q1累計銷量32.43萬輛，累計同比增長15%。純電乘用車銷量為13.99萬輛，同環(huán)比+36%/+155%，占比46%，同比下滑3.4pct，環(huán)比增長1.3pct；24Q1累計銷量30.01萬輛，累計同比增長13%。3月王朝、海洋網(wǎng)車型銷28.67萬輛，同環(huán)比+47%/+151%；騰勢品牌銷10279輛，同環(huán)比-1%/+124%。新車型中，仰望品牌銷1090輛，環(huán)增40%；方程豹銷3550輛，環(huán)增54%。

出口及高端車型放量，預(yù)計24年銷量360-390萬輛。公司產(chǎn)品矩陣完備，仰望、方程豹補足高端車型。2024年2月、3月分別推出純電性能超跑仰望U9、新車型元UP，年內(nèi)還將推出騰勢3款、方程豹8及豹3、仰望U7。考慮到新車推出、高端車型逐步放量以及海外出口貢獻增量，同時積極布局智能化，24Q3實現(xiàn)30萬元以上車型高階智駕標(biāo)配，Q3上市20萬以上的車型高階智駕選配，我們預(yù)計24年比亞迪電動車銷量360-390萬輛，同增25%。結(jié)構(gòu)來看，高端車型迅速上量，預(yù)計24年方程豹10萬+、騰勢10萬+、仰望2萬輛左右，上述三款車型占比亞迪銷量比約7%，提升3pct，預(yù)計出口45萬輛，同增80%。

3月電池裝機量環(huán)增76%，預(yù)計2024年電池產(chǎn)量維持35%-40%增速。3月動力和儲能電池裝機11.76GWh，同環(huán)比+19%/+76%，24Q1累計裝機29.74GWh。受益于全球大電站項目需求高增，2023年公司電池產(chǎn)量約175gwh，同比增長90%，其中儲能電池出貨約25gwh，同比增長約80%，貢獻明顯增量，我們預(yù)計2024年電池產(chǎn)量240gwh，同增37%。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮高端車型持續(xù)上量，我們維持2024-2026年歸母凈利潤預(yù)期為323/388/468億元，同增7%/20%/21%，對應(yīng)PE分別為19/16/13x，給予24年28xPE，目標(biāo)價310.52元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期、車企價格戰(zhàn)持續(xù)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，信達證券王歡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達87.85%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利410億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.06。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有37家機構(gòu)給出評級，買入評級31家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為271.05。